价值投资如何理解情绪和波动

最近的市场引发了大家很多思考，不由得想起了一个小段子：“记者街头采访一位打酱油的大爷，如何看居民楼下燃放烟花爆竹的行为，大爷说，我就站在窗边看呗。” 其实，面对大家关于市场涨跌看法的问题时，我真的也想像这位大爷一样洒脱。虽然短期调整超预期，但如果拉长周期来看，这不就只是均值回归路上的一次小小波动么？

用价值投资的视角理解市场

回顾格林厄姆对于价值投资的定义，“价值投资就是用远低于公司内在价值的价格购买该公司的股票。”

再形象些比喻，就是冬天在人们不买短裙的时候以极其便宜的价格买入短裙；然后当夏天人们对短裙重新感兴趣时高价卖出。那么，本轮其实可以简单的理解为冬季买入短裙后一次短暂的气温上升，对于我们继续持有裙子等待夏天的来临是没有过多影响的。

但有人会说，这是实实在在发生的风险，也的确令我损失了真金白银，并且令我感到焦虑，已经打算把刚买的基金、股票都抛售了。

也许我们可以从两方面理解这种想法：首先，市场调整的结果是产生了浮亏，同时产生了负面情绪。其次，风险和波动并存，如何更好的认识波动呢。

法宝一：更理性的投资情绪

市场调整的时候大家的心理是非常容易理解的，因为感受到内心冲击的绝对不止普通投资者，专业投资者也要面对各方压力。

但是对有经验的投资者而言，经历过几轮市场的洗礼，面对市场调整能够找到市场的锚，面对市场上涨也能保持清醒。

情绪有时候是一种过度的忧虑，妨碍了我们本应该采取的积极行动。简单来说，就是在回调的时候，我们也许可以重新审视鸵鸟式的抛售，更多聚焦于目前处在历史较低区位，10倍估值的上证50指数、12倍估值的沪深300指数以及可以长期创造优异回报的优质权益资产。

数据来源:wind  2019年5月15日估值TTM

数据来源：wind 2009年1月-2019年5月上证综指估值

市场并非是总是理性的，其中充斥着人们对于得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的印象以及对胜利的期待。如果能够抵御这些消极影响，或者说能够战胜自己人性的弱点，那么我们已经向成功迈进了重要的一步。

法宝二：更好地理解波动

有效市场理论将风险等同于短期股价波动，我们要说的是，波动不等于风险，风险的真正定义应该是亏损的可能性，当本金永久性损失的时候才是风险。

巴菲特说“安全边际可以理解为不要试图开着9800磅重的卡车过承载能力10000磅的桥，再去找一座承载能力为15000磅的桥过河也许更好”。那么，如果回调还没有超过你的承载能力，那为什么不继续前行呢？我们不是占卜师，无法准确的预测短期市场，但是，我们可以认清自己的安全边际，并且我们相信市场对公司的定价会逐渐趋于合理。

价值投资逻辑链条

我们不可能知道过热的市场将何时冷却，也不可能知道市场将何时止跌上涨。不过，虽然我们不知道将去向哪里，但我们应该知道自己身处何方。正因为我们不是短期择时的投机者，也未曾找到一条行之有效的短线择时策略，所以我们坚守着自己内心价值投资的准则。

价值投资可能无法在非理性上涨中带来赌对后的惊人收益，也无从准确地躲避每一次短期调整，但他就像一位勤恳的朋友，默默地陪伴在我们左右，帮助我们一点一滴地积累财富，不求回报，只求信任和坚持。

<完>

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